对于投资，我们看法一直是，在风险可控的前提下追求收益率最大化。衡量一个产品的风险控制能力，“最大回撤”是最常用的评估指标。

一、什么是最大回撤？最大回撤的应用

  首先我们先引入第一个概念，回撤（Drawdown）指的是指投资组合的价值从峰值下降到随后的谷值的过程，通常用来衡量投资风险。在选定的时间周期内，回撤可以多次发生，每次都会有一个峰值和随后的谷值。

最大回撤（Maximum Drawdown, MDD）则是指在选定周期内，任一历史时点往后推，投资组合价值从最高点走到最低点时的回撤幅度的最大值。它用来描述在最不利的情况下，投资者可能面临的最大资金损失幅度。它表示了从顶峰到随后的谷底的最大下跌百分比。

⭐计算方式

计算最大回撤公式的步骤如下:

1) 确定一个特定的时间点，比如过去的一年，以及你想要考察的投资组合的净值。

2) 确定某一特定点之前的最大净值，记作Xmax。

3) 确定某一特定点之后最低净值，记作Xmin。

4)最大回撤公式计算如下:

MDD=(Xmax-Xmin)/Xmax

举例：

     假设你投资了一只基金的1年当中，最初投资金额为10,000元。随着时间的推移，该基金的价值上升到15,000元，这是一个峰值。然而，市场开始剧烈震荡，基金的净值开始下跌，最终跌至9000元，这是峰值之后的最低点。在这个案例中，

最大回撤就是从峰值15,000元到最低点9,000元的跌幅，即6,000元。最大回撤的计算公式为：

（15000-9000）/15000=40%

⭐如何理解最大回撤

①不同类型的基金产品不可混为一谈

    相同类型的基金比较才有意义：市场的策略众多，比如主观选股产品、债券策略以及对冲产品，三者的风险敞口及波动率均不同，最大回撤显然不能同等比较；但同样是主观多头产品，最大回撤的大小就能衡量单个产品的风控能力了。

②不同时间段的产品业绩不能一概而论

     比较时一定要选择相同的历史区间。一般来说，基金成立时间越久，数据样本越全面，也更具有参考意义。

③追求最大回撤就是最佳策略吗？

  某种程度上，最大回撤仅仅是个参考数字。如果你只想要最小的回撤，那直接选那些波动微小的货币基金或是银行存款就行了，与此同时，这些产品在盈利能力上可能没那么吸引人。所以，在选择投资时，不能简单认为最大回撤15%的产品就不如最大回撤10%的产品。关键的问题应该是：在我自己能承受的风险范围内，怎样挑到收益潜力更大的基金产品呢？

二、最大回撤的应用

⭐衡量投资者风险承受力

每个人的风险承受能力都不一样，市场下跌的时候，有些人投资10000元跌10%就会觉得恐慌，有些跌40%也能保持淡定。最大回撤是衡量产品在某段时间内最糟糕的业绩表现，也是衡量投资经理择时、控制风险的能力。最大回撤越大，对于投资者风险考验越大，毕竟回撤太大超出自己的承受范围，肯定会影响您的持有感受，甚至会因为焦虑等负面情绪，做出不理智的投资行为。

⭐比较产品表现

举个例子，见下图现在面对A和B两个产品，作为投资者的您会怎么选择。其实A、B两只产品特点鲜明，A产品在该时间段内波动率和回撤都相对小（最大回撤14%），B产品的特点是波动率和回撤率都相对较大（最大回撤67%）。换言之，在上图的整个投资周期内，虽然两只产品的最终收益是相同的，但很明显，A基金的最大回撤更小，对于风险厌恶的投资者而言持有体验更好。

⭐帮助投资者做仓位管理

对于大部分投资者来说，可以通过仓位管理来控制风险，而最大回撤，就是给您提供了一个可计算的参考值。具体来说，就是根据单只产品的最大回撤，计算出符合自己风险承受力的基金仓位，仓位=可承受最大亏损/产品最大回撤。假设某只基金的最大回撤是30%，而你只能承受15%的最大亏损，那么你最多配置50%仓位在该产品上。

三、A股的最大回撤

在A股的历史上，剧烈波动才是主旋律。为了让投资者更直观感知“最大回撤”这一核心指标，本文将梳理从2008年至今，沪深300所经历过的重要回调。

【2008年】全球金融危机期间，沪深300指数遭遇了最大幅度的回调。在这一年中，沪深300指数的最大回撤高达71.36%

【2010年-2012年】欧元区主权债务风险的担忧引发了全球的的股市震荡，同期沪深300指数的显著回调，最大回撤达到-48.96%。

【2015年-2016年】市场对于中国经济改革的短期预期过于乐观，加之高杠杆配资的广泛使用，共同推动了股市的泡沫形成和随后的破裂。在此期间，沪深300指数的最大回撤达到了-46.02%，这是仅次于2008年的最大回撤。

【2018年】随着中美贸易冲突的爆发和升级，市场不确定性显著增加，导致投资者信心受损。沪深300指数遭受重挫，年内最大回撤达到-34.24%，

【2021年-2024年】房地产改革和后疫情时代的影响共同作用了市场对经济基本面的预期下行。从2021年高点至今年2月，沪深300指数的最大回撤幅度达到了44.89%，这是继2008年和2015年之后的最大回撤纪录。

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【寄语】投资就像种下一棵树，不是你今天播种明天就能乘凉的。它需要耐心，需要在正确的地方播种，细心照料，然后等待。你得了解自己能承受多大的风雨，这样才能选对种子，找到合适的土壤。市场就像天气，有时晴有时雨，但好的投资者懂得顺其自然，不会因为一场突如其来的暴风雨就拔掉所有植物。在这个投资的马拉松中，我们希望和投资人肩并肩，一起播种，一起成长。